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LPR连续19个月持平 专家:年内下调MLF利率可能性不大

来源:证券日报     时间:2021-11-23 05:58:05

11月22日,最新一期LPR(贷款市场报价利率)报价出炉。中国人民银行(下称“央行”)授权全国银行间同业拆借中心公布,1年期LPR为3.85%,5年期以上LPR为4.65%。截至本次报价,LPR已连续第19个月维持不变。

“下半年以来,LPR报价连续保持稳定,显示货币政策坚持稳字当头基调,注重通过支小再贷款、碳减排支持工具等结构性政策工具定向发力,在经济下行压力可控的背景下,重点加大对国民经济薄弱环节的支持力度,推进结构性改革。”东方金诚首席宏观分析师王青在接受《证券日报》记者采访时表示。

商业银行下调LPR报价动力不足

在我国当前的利率体系中,LPR属于市场利率范畴,具有很强的政策信号意义,受到市场广泛关注。此次报价公布前,央行11月15日续作中期借贷便利(MLF)时操作利率保持不变,基于其与LPR的锚定关系,就已暗示了本月LPR大概率不会下调。

中信证券首席FICC分析师明明对《证券日报》记者表示,LPR由各报价行按中期借贷便利利率加点形成的方式报价。从历史上看,除了2019年9月份1年期LPR在MLF利率没有变动的背景中下调了5BP,其他则均是LPR与MLF同步变动。加点的幅度与资金成本、风险溢价、市场供求等众多因素有关,单纯降准也难为LPR下调创造足够空间。

“银行净息差的变化领先于贷款增速和银行总资产增速。”明明进一步表示,在缺乏降准降息、银行间流动性维持平稳、负债端成本没有明显下行的背景下,非对称地LPR降息将压缩银行的净息差,在当前经济环境中,银行没有意愿加大信贷投放力度,LPR下调的效果可能非常有限,银行也没有动力主动下调LPR。

据银保监会11月16日发布的2021年商业银行主要监管指标情况表显示,今年三季度,银行业净息差为2.07%,较二季度的2.06%回升0.01个百分点。此外,今年前三季度,商业银行累计实现净利润1.7万亿元,同比增长11.5%。

对此,王青谈到,三季度银行净息差与上季几乎持平,继续停留在历史低位附近。各项利润指标承压。虽然前三季度商业银行净利润保持两位数增速,达到11.5%,但这主要由上年同期低基数所致。消除基数影响后,商业银行净利润的两年平均增速仅为1.1%,处于明显低位。由此,商业银行下调关键贷款利率定价参考基准的动力不足。

“在本次报价周期中(10月20日至11月19日),以DR007(银行间存款类金融机构以利率债为质押的7天期回购利率)为代表的货币市场短端利率、3个月Shibor(上海银行间同业拆放利率)、银行同业存单利率等出现不同程度的上行走势。”王青表示,这意味着在本次报价周期中,商业银行在货币市场的融资成本边际上升,也令其主动下调11月LPR报价的动力进一步削弱。

回顾2019年8月份,LPR改革后的首次报价,一年期为4.25%,5年期以上为4.85%。随后经历了四次调整,最近的一次调整在2020年4月份,1年期LPR下调20个基点至3.85%,5年期以上LPR下调10个基点至4.65%。截至目前,1年期LPR累计下调40个基点,5年期以上LPR累计下调20个基点。

LPR改革红利持续释放

虽然LPR已连续19个月原地踏步,但LPR改革红利的释放却未停滞。

一方面是推动金融机构充分运用贷款市场报价利率定价,增强小微企业信贷市场竞争力,推动实际贷款利率继续稳中有降。

据央行发布的2021年第三季度中国货币政策执行报告(下称“报告”)显示,9月份,贷款加权平均利率为5.00%。其中,一般贷款加权平均利率为5.30%,同比下降0.01个百分点。企业贷款加权平均利率为4.59%,同比下降0.04个百分点,处于历史较低水平,金融对实体经济的支持效果持续显现。

另一方面是落实优化存款利率监管措施,维护存款市场竞争秩序,将存款利率自律上限改为在存款基准利率上加点确定,引导中长期存款利率下行,优化存款期限结构,降低银行负债成本,推动金融系统向实体经济让利。

今年6月21日,央行指导市场利率定价自律机制,将存款利率自律上限由存款基准利率浮动倍数改为加点确定。报告指出,实施一段时间以来,优化存款利率自律上限成效显著。一是存款利率发生明显变化,短中期存款利率基本平稳,长期存款利率明显下降,存款市场竞争更加有序;二是定期存款期限结构优化,定期存款中的长期存款发生额占比有所下降;三是存款在银行之间的分布保持基本稳定。

此外,央行持续推动各类放贷主体明示贷款年化利率。今年3月31日,央行发布公告,要求所有从事贷款业务的机构均应明示贷款年化利率,并明确推荐使用内部收益率法计算贷款年化利率。央行副行长刘国强发表在《中国金融》2021年第19期的署名文章表示:“总的来看,明示贷款年化利率有利于借款人了解实际借款成本,切实维护了金融消费者知情权”。

央行在报告中指出,继续释放LPR改革效能,优化存款利率监管,推动小微企业综合融资成本稳中有降。

对此,中国银行研究院研究员梁斯在接受《证券日报》记者采访时认为有三大发力点:一是,有效规范存款市场竞争,按照存款利率上限要求合理进行存款产品定价,在监管允许范围内根据业务实践,适度、合理创新负债产品,提高资金筹措和利用效率,避免无序竞争影响市场稳定,更好与资产扩张规模和期限相匹配,实现稳健经营。二是,推动负债项目管理向结构优化转变,严守合规底线,及时清理不合规存款产品,合理优化负债项目结构。三是,要制定合理的资金管理和考核机制,定期、及时对负债管理水平进行评价,合理判断资产负债配置的科学性和合理性,及时挖掘现有模式的弊端并进行调整,实现资产负债管理体系的动态优化和运行,提高负债管理水平,增强与资产项目的匹配度。

年内LPR能否下调存争议

展望中国宏观经济,央行在报告中指出,“世界百年未有之大变局和新冠肺炎疫情全球大流行交织影响,外部环境更趋复杂严峻,国内经济恢复发展面临一些阶段性、结构性、周期性因素制约,保持经济平稳运行的难度加大”。

另外,国家统计局近期公布数据显示,10月份,全国居民消费价格指数(CPI)同比上涨1.5%,环比上涨0.7%;工业生产者出厂价格指数(PPI)同比上涨13.5%,环比上涨2.5%。由此,PPI-CPI“剪刀差”扩大至12个百分点,创有历史记录以来新高。

综合来看,王青认为,未来一段时间金融支持实体经济的需求增大。针对小微企业的抒困减压政策也需要进一步加码,这包括出台更大力度的组合式减税降费举措,也需要金融机构进一步向实体经济合理让利,降低小微企业贷款利率。

从报告透露出的货币政策方向来看,货币政策基调在“灵活精准、合理适度、稳字当头”基础上,补充“以我为主”。并且,本季度报告未再有“货币总闸门”表述,突出“增强信贷总量增长的稳定”,稳货币、稳信贷政策方向明确。

在明明看来,尽管货币不会明显收紧,但是考虑到央行保持物价水平稳定的积极态度,以及报告中下一阶段“综合运用中期借贷便利、公开市场操作、再贷款再贴现等多种货币政策工具”的表述,预计货币也难明显宽松,短期内降准政策或难以出现。货币端总体仍将保持稳定,央行将主要通过OMO(公开市场操作)和MLF操作保持流动性合理充裕,保持DR007围绕7天逆回购利率波动。

同时,明明认为,当前优化存款利率自律上限成果已有所显现,降准降息难出现的情况下,LPR下调概率较低,综合融资成本稳中有降仍要依靠改革。

而王青则持不同观点。他认为,年内政策性降息(下调MLF利率)的可能性不大,但这并不意味着接下来LPR报价也会一直保持不动。为加大对实体经济支持力度,激励银行加大信贷投放,年底前央行有可能再次实施降准。叠加7月份降准的累积效应,届时1年期LPR报价下调的可能性会显著增大,下调幅度可能在0.05-0.1个百分点之间。这一方面将打破1年期LPR报价与1年期MLF利率点差固定局面,推动利率市场化再进一步;更重要的是,降准还会有效带动市场利率下行,并向存款利率传导,缓解银行净息差收窄压力,最终引导贷款利率下行,激发实体经济融资需求。

(文章来源:证券日报)

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