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以合理价格买入可持续成长公司――访富达国际股票基金经理张笑牧

来源:上海证券报     时间:2021-11-22 08:58:11

今年8月,富达国际成为我国境内第二家获批成立的外商独资公募基金公司。在富达,要想成为一位基金经理,往往需要经过漫长而严格的筛选和训练。从校招进入富达担任分析师,到如今成为股票基金经理,张笑牧向记者分享了他在富达11年的成长进阶之路。

从研究员走入基金经理学院

“我是富达在中国内地配置的第一位股票分析师。”谈及过往经历,张笑牧颇多感慨。校招进入公司那一年,富达在中国内地仅在上海配置了投研人员,由于主要服务的基金经理都在海外,他需要定期飞往全球其他的办公室,与各地同事进行沟通和交流。

从分析师到基金经理,和大多数基金公司一样,富达国际的基金经理们往往也要经过这样的发展阶段。但与国内同行不同的是,校招进入富达的分析师平均需要花费九年时间,在三个行业大类进行轮岗,每个行业研究三年。

在积累了丰富的研究经验后,只有分析师中的佼佼者才有机会进入基金经理学院接受训练。“出于对客户负责的态度,在正式成为基金经理之前,我们会先用公司提供的自有资金进行投资训练。”张笑牧称。

在富达的基金经理学院中,每位准基金经理都能与来自富达全球顶尖的资深基金经理,包括退休返聘的传奇基金经理定期进行互动和交流,涉及的课题也不仅限于投资本身,而是延伸至思维方式、工作习惯等各个角度。

“正是在这样一个沉浸式投研和持续学习的氛围中,我渐渐形成了自己的投资风格,同时也将富达的文化融入到个人投资理念中。”张笑牧称。

投资理念如何炼成

“用一句话总结我的投资风格,就是以合理的价格买入可持续成长的公司。”张笑牧称。

投资风格的形成并非一蹴而就。在富达工作11年来,张笑牧曾亲历多个行业和公司的兴衰沉浮,投资风格的形成也大致经历了从萌发到形成,最后巩固三个阶段。

张笑牧坦言,在研究中,他有幸陪伴多家高质量成长企业从商业周期底部的困境中走出来,这让他对各类商业模式的优劣势和护城河有了更深刻更全面的理解。

作为一家以主动投资著称的资管机构,富达曾经培养出多位优秀的明星基金经理。尽管在基金经理的培养机制上有着一套标准化流程,富达的每一位基金经理均在投资上有着鲜明的个人风格。

“我们公司允许并尊重每一位研究员、基金经理的个人风格和偏好。在富达全球范围内的众多基金经理中,有人擅长投资小盘股,其投资组合中可能有几百只股票;同时,擅长大盘股投资的基金经理,组合中可能只持有四五十或五六十只股票。富达在招聘时注重的是个人理念是否与公司文化相契合,并不会对投资风格有所限制。”张笑牧称。

关注大消费和新能源两条主线

站在当前时点看待A股市场,张笑牧表示,过去五年是以大消费为代表的高质量蓝筹股的“黄金五年”,相关个股的利润和估值水平都在不断提升。到了今年年初,这些高质量蓝筹股的估值水平已经到了不太合理的水平。

“任何商业模式都有周期,除去疫情后的底部回升效应,消费品行业的商业周期今年仍然处在走弱的阶段。因此,消费股今年的震荡回调是市场规律下的必然结果。”张笑牧称。

不过,长期来看,他认为,随着中国经济发展、中国消费者可支配收入的不断提升,以及消费观念转变,消费需求的增长是极为确定的长期趋势。因此,当这些高质量蓝筹股的估值和市场预期调整到位时,其将重新成为全市场重点配置的核心板块。

张笑牧表示,他在选股上有四大方向,通俗的表达,就是让人们更快乐、让人们更健康、让生产更高效、让社会更可持续,而今年以来炙手可热的新能源或碳中和主线便符合第四个方向,他仍然看好这条赛道的长期投资机会。

在张笑牧看来,新能源板块的确已经经历了两三年的估值抬升,但这一板块仍处于生命周期的早期,其盈利能力和增长潜力还没有完全释放。“在我看来,尽管新能源板块的估值已经处于不那么便宜的水平,但其中仍有不少性价比较好的标的可供选择。不能仅仅盯着当年的静态估值,或将消费和新能源板块的估值进行简单的横向比较。”

(文章来源:上海证券报)

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